战略研究

《战略研究》、《战略快讯》总编：陈联教授-综合战略学的开创者

高息美元下日本的应对 之二：美元的复杂色彩 陈联 教授 - 综合战略学的开创者 （尊重知识 尊重原创 引用时注明出处 保留版权；多媒体版同时包含有 文字杂志 视频 PPT 线上讲座预告；20 23/9/25 ） 要  点： 在美元汇率强势的高利率因素之外，快速增长的国债规模、难以降低的贸易赤字成为美国经济不均衡状态的表现，也意味着高息美元时期还是一个向新均衡过渡的综合阶段。美国在国际事务中的高参与度，决定了其对西方体系成员的行为变化有直接影响。在乌克兰局势和中东格局的现实变化中，美方行为的结果既未能对欧洲伙伴的利益提供充分保证，也难以对复杂的地缘形势实现有效掌控。作为联系紧密的东亚伙伴之一，日本对美元背后深层次风险的认识应当有助于坚持以政策自主为核心的长期目标。      主题词： 美元；美国国债规模；经济均衡；美西方体系；政策自主 1 美元强势中隐含的弱点 过去的二年期间，外汇市场中美元价格不断上升。对于本国来说，此状况体现出美元作为强权利益载体的重要性，以及作为美西方金融体系支撑的作用。这也一定程度表明，当前美国经济具有以金融计量方式表达的优势状态。虽然美元仍是目前多数国家、发展中国家外向经济活动的重要工具，但日本和西方体系中的伙伴能否一如既往地视美元和美国经济为锚定物，以及这一做法有可能面临的风险，却是有待讨论的问题。 美元指数在图一范围内的显著上升，始于 2022 年 2 月下旬以后。回顾当时的投资者交易气氛，对乌克兰危机的避险考虑占据着主导。从日元角度看，与美元之间不断加大的利差持续推升了美元价格。这些情况说明，美元目前的强势与美国经济和货币内在价值的联系并不紧密。 图 1 美元指数自 2022 年 2 月底开始快速上升 （文中各图表的数据来自互联网资讯平台） 美联储 FED 资产池的规模在新冠疫情期的无限量宽松政策推动下，出现了次贷危机后的第二轮显著扩张。 FED 资产池中资产抵押证券 MBS 等非传统的央行资产所占比例提高，货币信用的基础较以往有了明显改变。 面对通胀挑战，高利率措施同时也增加了美国经济运行各环节中的财务成本。硅谷银行事件从具体领域说明，新的金融条件正在...